Author: FXCG

崛起的民粹主义进一步加大了市面上对欧洲央行宽松政策的批评，认为这扩大了贫富差距，让持有金融资产的富人获益颇丰。但欧洲央行认为，QE帮助欧洲恢复经济增长、失业率下降，贫困阶层才是最大的受益者。 QE加大贫富差异惹争议       近年来，对于欧洲央行大规模QE的批评声不绝于耳。主要的批评观点在于，QE加大了欧洲的贫富差距，持有更多股票债券等金融资产的富人受益于资产价格上涨，个人财富进一步上升，而普通的储户却并未明显受益于此。更有甚者，宽松的货币政策还被认为是近年来保守主义、民粹主义在欧洲兴起的重要原因。 欧行提出反驳QE更有利于贫困阶层       欧洲央行在周三（7月18日）发布的工作论文中，反驳了上述批评观点。该行认为，QE应该是降低了贫富差距、对穷人的帮助更为明显的，主要体现在拉动经济增长后的就业贡献。       QE这种降低不平等的作用，显示在低收入人群的财富增长明显高于高收入人群。而且，在西班牙这种失业率原本高企的国家，失业率下降、财富增长的程度尤为显著。欧洲各国的失业率都有下降，但西班牙的降幅约是德国的三倍，各阶层财富上升的程度也明显高于德国。       从整体财富水平上来看，富人的财富增长也并不明显。从各财富阶层的净值增加程度来看，最低收入等级的人群，自欧洲央行资产购买项目中程度的程度明显高于其他收入阶层。       如果要衡量自股债市场中获利的程度，对于更富裕的阶层，股债资产在总资产中的占比的确明显高于较平困的阶层，尤其是前5%的富人阶层。但房地产仍然是最重要的财富构成，金融资产的比重只是很小一部分。       对于批评观点提到的，低利率水平直接影响了普通储户的储蓄收益，欧洲央行的工作论文提到，货币政策对家庭财富的间接影响要更为突出，对于流动资产有限的家庭更是如此。       例如，政策利率下调后，货币政策间接影响物价和薪资的平衡，以及就业和收入的平衡。低利率推动了家庭的支出以及企业的投资一样，推升产出，带来失业率下降、薪资上涨。更高的就业率和更高的收入，因此推动了家庭收入的增加，这对于贫困家庭的影响要明显高于富裕家庭。

本周三（7月18日）有消息称，今后几天，OPEC的法务团队将和一些律所就美国国会的“反石油生产和出口卡特尔法”议案展开磋商。NOPEC议案若通过，美国政府将可能据此起诉OPEC操纵能源价格。上述知情者称，OPEC将就应对该议案寻求战略建议。面对美国可能出台针对性的反垄断法，OPEC选择咨询律师，为对簿公堂做准备。 不管以上消息有多少真实性，消息都凸显了，在特朗普政府一再就油价问题施压的背景下，OPEC面临很大压力。 本周三，国际油价延续前一日下跌势头，截至发文，布油处于72美元/桶下方，日内跌超0.4%，周二收跌4.5%，收报71.94美元/桶。 除了利比亚恢复产油、伊朗原油制裁可能存在缓冲期、沙特可能向亚洲客户追加供油等产油国消息，油价本周重挫还受到来自美国的消息影响。 上周五多家媒体消息称，美国政府正积极考虑动用战略原油储备，由于中期选举前汽油价格飙升，对共和党的政治压力骤增。选项包括释放500万桶原油作为测试，或释放3000万桶，在其他国家配合时，不排除释放更多战略储备。 除了动用战略油储，美国还在推动可能打击OPEC的法案。 有媒体上月就提到NOPEC议案，称今年5月下旬它重新提上议程，并在6月通过了第一次审议。若该法案通过，OPEC将被定义为卡特尔组织，美国政府将可以起诉OPEC操纵能源市场，并可能要求高达数十亿美元的赔偿。 今年4月以来，特朗普基本每个月至少都在社交媒体上就压低油价点名OPEC。但特朗普的喊话事与愿违，油价仍在一路飙涨。7月4日，美国消费者遭遇了四年来最高的“独立日”油价。特朗普又一次在社交媒体表示，处于垄断地位的OPEC必须记住，汽油价格在上涨，他们并没有行动起来帮忙。OPEC除了推高油价别无所长，“现在该下调价格了！” 有分析师称，特朗普关于OPEC和油价的推特更容易引发原油市场担忧，并给油价带来上行压力，而非如其所愿降低油价。 相关报告认为，美国可能释放战略性原油储备，这暗示了沙特可能无法按照特朗普的要求有效增产，加上美国对伊朗实施新制裁，使伊朗面临石油出口下降的风险。这些事件的不确定性使得市场难以预期近期原油市场供应变化的程度和时点，令油市短期基本面前景模糊不清，油价波动性将维持在高位。鉴于基本面的不确定性增加，布油将在70至80美元/桶区间波动，且短期内有向下风险。长期来看，虽然全球石油库存疲弱，但石油需求依然强劲，预计油价将在较长期内得到一定支撑。

全球知名能源咨询顾问公司伍德麦肯兹指出，OPEC将继续在全球石油供应和价格中发挥关键作用，直到2040年，尽管二叠纪盆地的石油产量持续增长，弋矶山市场预期美国和其他非OPEC国家有望在2020年代增产。 该公司还指出，OPEC成员国以外的石油生产能够保证，在2030年前，全球石油供应充足，但美国的石油生产预计在2020年代中后期达到峰值，导致非OPEC生产国的石油增产下滑，甚至2030年后其产量也出现下滑。 与此同时，在21世纪20年代中期之后，OPEC在确保上游投资满足全球石油需求增长、抵消到期资产下降方面的作用和重要性将变得更加突出。 分析师指出，随着需求持续增长，到本世纪30年代中期达到顶峰，石油行业必须找到价格更高的新石油，以抵消日益成熟的资产基础的下降。为了平衡长期市场，越来越多的人依赖OPEC继续开采其现有石油储量。他们还指出，随着市场对OPEC的依赖加剧，作为供应和油价的关键决定性因素，地缘政治风险的重要性也在上升。 伍德麦肯兹认为，美国陆上石油产量将无法满足全球石油需求的增长，因此需要常规项目来填补供应缺口。随着非OPEC国家的产量增长放缓，2023年以后OPEC石油产量的重要性上升，OPEC在管理油价时，将更多关注确保上游投资能够跟上石油库存减少的步伐，以及未来10年左右石油需求的增长。可以肯定的是，尽管二叠纪盆地的产油能力受到限制，但来自美国的石油供应正在打破产量记录，并将在未来几年维持这种状态。 美国能源情报署最新的7月短期能源展望预计，到2019年，美国的石油产量预计将达到1180万桶/日。如果石油产量能达到预期水平，可能会使美国在两年内成为全球最大的石油生产国。 到2019年底，二叠纪盆地的石油日产量预计比2018年6月预计的水平高出60万桶。到2019年底，该盆地的石油产量将占到美国石油总产量的三分之一左右。然而，美国能源情报署上周表示，2019年二叠纪盆地的石油产量预计要比2018年少40万桶/日，这反映出管道产能限制出现加剧。 相关机构的分析师预计，到2023年，二叠纪盆地的石油产量将出现“惊人”增长，届时其产量预计将达到540万桶/日，超过除沙特以外所有OPEC成员国目前的产量。到2030年，巴西和加拿大增加的石油产量最多，仅次于美国。但此后，OPEC将决定供应和油价的步伐。 到本世纪20年代末，非OPEC国家的供应增长将依赖于新增的供应来源，其中一些来源的成本将更高。到2030年，将近600万桶/日的石油供应–其中大部分是美国尚未发现的、应急资源和边缘资源–预计将使油价突破70美元/桶。 伍德麦肯兹还表示，到2040年，即使油价突破70美元/桶，每日的供应量也能达到1100万桶/日。该咨询公司表示：“拉美和西非等关键地区拥有巨大的潜力，但由于现在成本上升，因此需要油价上涨以支撑经济活动。”

美联储主席鲍威尔周二(7月17日)表示，在美国劳动力市场强劲的情况下，美联储重申渐进加息来保持通胀接近目标。 联邦公开市场委员会认为，目前最好的方法是继续逐步提高联邦基金利率。鲍威尔在其发言稿中表示，我们意识到，一方面，加息太慢可能导致高通胀或金融市场无节制；另一方面，如果我们过快加息，经济可能会走弱，通胀可能持续低于我们的目标。 鲍威尔淡化了贸易战可能导致全球复苏脱轨的风险，称只要货币政策适当，未来几年就业市场将保持强劲，通胀将保持在2%附近。这是美国经历了严重的金融危机和经济衰退后逾十年来，美联储对于接近实现双政策目标所做出的最笃定的声明之一。 在周二对参议院金融委员会所作的书面证词陈述中，鲍威尔暗示，他不仅相信经济运行良好，而且认为，只要美联储做出正确的政策决定，经济稳定增长的时期可能会继续下去。 鲍威尔表示，美联储认为目前而言最佳的前进路径是继续渐进上调联邦基金利率，使加息步伐与经济增长的速度相一致，而不会过快、过高升息，从而损及成长。鲍威尔并未谈及他所认为的适当的收紧政策步伐，或者说，他是否认为，正如他的部分同僚指出的那样，如果通胀仍然受控，美联储应该在明年某个时点暂停升息周期。美联储预计今年再加息两次，目前联邦基金利率的目标区间为1.75-2%。 在近期的讲话中，鲍威尔和其它一些美联储官员断然拒绝宣称其实现2%通胀目标的努力“取得胜利”，但多数决策者承认，已实现就业目标，因失业率处于4%的低位。 鲍威尔在列举他认为美国近十年扩张势头将持续的原因时指出，通胀“接近”联储目标，且“近期的数据令人鼓舞。”鲍威尔表示，利率仍处于低位，金融体系稳定，全球增长持续，以及近期减税和联邦支出增加“继续支持经济扩张”。 鲍威尔也承认，围绕特朗普政府贸易政策的不确定性导致需求减少，扰乱了全球企业的供应链。诸如IMF等国际组织警告称，如果美国一轮接一轮的关税行动，以及其他国家的报复性举措导致物价上涨，可能会遏制全球成长。 鲍威尔还警告称，“难以预测”贸易紧张局势以及“近期财政政策变化经济效应的规模和时机”将如何影响经济前景。他表示，经济走软或走强的风险“大致平衡”。 最可能的经济发展路径是，就业持续增长，通胀温和，增长平稳。 ...

IMF昨日表示，全球贸易形势越发紧张，经济稳步增长的时代已步入尾声，未来全球的经济发展将越来越不平衡。 北京时间周一（7月16日）晚，IMF公布了其对全球经济的增长预测，维持今年和明年全球经济增速预期3.9%不变。但IMF警告称，由于贸易摩擦升级的可能性增加，经济增速的风险已经进一步转向下行。另外，虽然IMF维持美国和中国今年的经济增速预期不变，但却下调了欧洲和日本的经济增速预期。 IMF首席经济学家奥布斯特费尔德警告，全球市场“危机四伏”，小心资产价格会“突然调整”。 基于美国的财政刺激对经济的带动，IMF保持对其增速预期，但德国、法国等欧元区国家、英国以及日本的预测增速。在新兴市场经济体中，IMF下调了印度、巴西和阿根廷的预期，一些石油出口国前景增强。 另外中期来看，IMF下调了对发达经济体以及某些商品出口国的增速预期，奥布斯特费尔德称这些国家需要立即推动改革，提高经济发展潜力，善用财政支持与货币政策，将通胀预期保持在目标水平。 和往常一样，IMF认为美联储政策是全球金融市场运行的核心。强劲就业数据和通胀预期决定了未来两年内美联储加息步伐加快，与其他发达经济体相比，货币政策更加收紧，美元继续走强。如果美联储比预期中更快收紧货币政策，那么全球更多的国家金融市场会遭受更大压力。 相比于美联储较确定而显著的预期，贸易局势紧张使资产价格面临巨大风险是近期全球经济遭到的威胁，而且容易被忽略。奥布斯特费尔德指出，全球金融市场在风险面前似乎过于自满。 全球资产价值无疑被普遍高估了，一方面由宽松的金融市场环境导致，另一方面是因为很多国家还没意识到全球经济增速下行的风险。 一旦经济增速和企业盈利低于预期甚至停滞，资产价格面临骤变。 报告还指出，发达经济体一些市场的价格处于高位，波动性较低，但贸易矛盾和冲突加剧、地缘政治问题以及不断增加的政治不确定性，都有可能改变现在的市场情况。

今天市场将迎来本周最为关键的一晚，美联储主席鲍威尔计划在北京时间22:00在在参议院银行委员会作半年度证词。鲍威尔上任美联储未满半年，而这也将是其上任后的第二次国会听证活动。 自鲍威尔上任半年以来，立场稳定，不过2月份第一次证词和目前对比，国际贸易环境出现变化。一些投资者预计，尽管贸易紧张局势带来了风险，但鲍威尔依然会为进一步收紧货币政策造势。 分析师称，他可能会重申美联储将逐渐收紧货币政策，但任何对贸易感到谨慎的表述都将打击市场的风险胃纳。 针对今晚的鲍威尔证词，德意志银行撰文进行前瞻预测。该行指出，预计鲍威尔的证词在很大程度上将反映了6月13日的会议纪要。6月会议纪要显示，尽管贸易战和新兴市场动荡的风险增加，美联储仍承诺会保持循序渐进加息的步调。 目前美国经济已非常强健，通胀料将中期内持续处于2%这一联储对称目标水平，在明年或后年以前通胀处于或略高于预期的背景下，可能适合继续渐进加息。 该纪要还显示，多数美联储决策者指出，贸易政策相关的不确定性和风险已经加剧，担心上述不确定性和风险最终可能有负面影响。根据会议纪要中决策者讨论内容的摘要，美联储在美国经济各个领域的联系人中有多位表示，担心近期美国及其贸易伙伴上调关税的行动正压制投资。德意志银行指出，政策制定者确实注意到与贸易政策相关的经济前景面临的风险上升。 有关美联储政策决策关注点和未来的加息步伐，都将成为本周鲍威尔国会作证时的看点所在。上周四，鲍威尔在上任以来首次接受的广播采访中表示，如果国际贸易紧张形势升级，则可能会影响到美国经济所取得的成功。 因此，今晚投资者不仅需要关注鲍威尔是否会继续重申渐进加息的观点，与此同时，有关他对当前贸易局势的解读也成为焦点之一，这对已经形成潜在“射击星”的美元指数来说有重要指引作用。

上周五（7月13日），特朗普开始其上任后首次对英国访问。在当天的英美首脑联合记者会上，特朗普直言，在英国退欧问题上，自己给英国首相特雷莎·梅提了一个建议，但他“完全理解为什么梅认为这一建议过于强硬”。 随后，梅在周末接受BBC采访时透露，所谓的“强硬建议”就是特朗普给她支的一记狠招：“他告诉我，去起诉欧盟吧。别谈判了，直接起诉就好了。” 不过，梅姨刚提出“软脱欧”的方案，所以并没有打算接受特朗普的“耳边风”。她在采访中笑称，英国与欧盟仍会走谈判的路子。 7月12日上周四，英国政府发布名为《英国与欧盟未来的关系》的退欧白皮书。 这份长达120页的白皮书称，英国希望与欧盟保持无摩擦的商品贸易，但在服务贸易方面，英国将寻求“自由规划自己的道路”，与欧盟维持较现状“更为宽松的关系”。这意味着，脱欧后包括金融在内的英国服务业将无法轻易进入欧盟市场，而服务业占英国经济的比重高达80%。 这份白皮书被认为是一个“软脱欧”方案，在这个方案下英国和欧盟将继续保持紧密的经济联系，但也意味着无论是经济与政治英国仍然将受到欧盟的部分控制。 而给梅首相支了狠招的特朗普，在公众面前也同样放了狠话。他认为，英国首相特雷莎·梅的退欧计划，将对英美两国之间的贸易产生严重的负面影响。 访英期间，特朗普在接受英国太阳报访问时表示，如果英国实现“软退欧”，这将抹杀美英之间的任何贸易协议，因为这意味着美国将与欧盟打交道，而不再是与英国合作。 但在随后举行的新闻发布会上，特朗普转而改口称：“无论你［怎么退欧］我都觉得可以，你做的一切，我们都ok，只要保证你会与我们做贸易，这是最重要的事情”。 特朗普表示对于英国脱欧非常乐观。虽然英美两国达成贸易协议会比较“棘手”，但是他补充，“这是对双方一个难得的机会，我们应该把握，……这不是一项简单的谈判，而是一项非常复杂的谈判，这是肯定的。”